هدف تورم بانک فدرال 2٪: چرا لاستیک جدید خراب شد


ساختمان فدرال رزرو در واشنگتن دی سی (جوشوا رابرتز / رویترز)

ناتوانی بانک مرکزی در رسیدن به هدف تورم 2 درصدی همچنان یک معضل اساسی است.

آن در 27 آگوست ، جروم پاول ، رئیس فدرال رزرو ، نتایج ارزیابی مجدد اجرای سیاست های پولی را که در سال 2018 آغاز کرده بود ، فاش کرد. بررسی “چارچوب” خط مشی بلند مدت را که فراتر از بحران فعلی است ، مورد بررسی قرار داد. به گفته پاول ، “این بررسی ها تا حدی نشان دهنده شیوه سیاست گذاری ما در سال های اخیر است.” تغییرات حاشیه ای ممکن است بهبودهای حاشیه ای باشد ، اما معضل اصلی سیاست فدرال رزرو را حل نشده باقی می گذارد: عدم توانایی بانک مرکزی در رسیدن به هدف تورم 2 درصدی.

بانک فدرال سه تعدیل سیاست جدید را برجسته کرد. اولین مورد موانع اجرای سیاست های پولی را با نرخ بهره پایین تشخیص می دهد. بانک فدرال باید در تنظیم نرخ سیاست های خود با سرعت بیشتری حرکت کند. از قضا ، بانک مرکزی تا حد زیادی مسئول نرخ های پایین بهره است. رئیس سابق فدرال رزرو بن برنانکه ، قبل از بحران فعلی ، دریافت که کاهش کمی بانک فدرال نرخ بهره بازار را 1.20 درصد کاهش داده است.

برای تسویه حساب دوم ، فدرال رزرو “[seek] برای دستیابی به نرخ تورم 2 درصدی در طول زمان. “آیا تفاوتی بین این بیانیه و موضع قبلی بانک فدرال در مورد هدف” متقارن “2 درصد وجود دارد؟ اگر این مورد را مشاهده کردید ، به نویسنده اطلاع دهید.

در مورد یک سوم تعدیل های چارچوب ، تا زمانی که تورم در حدود 2٪ باقی بماند ، بانک فدرال نرخ ها را پایین نگه می دارد ، حتی با کاهش نرخ بیکاری. این سرانجام از منحنی منحصر به فرد فیلیپس بازنشسته می شود ، یک مشاهده 60 ساله که بیکاری پایین منجر به تورم بالاتر و بالعکس می شود. در حالی که بیکاری به جبران خسارت کارکنان مرتبط است ، اما در دراز مدت نرخ های کلی وجود ندارد. منحنی فیلیپس برای اولین بار با رکود تورمی دهه 1970 با بیکاری بالا و تورم بالا بی اعتبار شد ، اما به نوعی در فدرال رزرو تا پایین آمدن نرخ بیکاری و تورم پایین در این دهه باقی ماند. این منحنی باعث شد فدرال رزرو در سال 2018 به بیراهه برود ، زیرا با کاهش نرخ بیکاری در حالیکه تورم تثبیت شد ، شدت گرفت.

بانک فدرال امیدوار است که با اقناع افکار عمومی مبنی بر اینکه فدرال رزرو واقعاً قصد دارد به هدف خود برسد ، چارچوب جدید به خودی خود تحقق یابد. مسئله این است که وقتی برنانکه مفهوم هدف 2 درصدی را در سال 2003 آغاز کرد ، زمانی که هدف 2 درصدی را در سال 2012 رسماً تصویب کرد ، زمانی که معادل 20 درصد اقتصاد ایالات متحده را صرف تخفیف کمی کرد و چه زمانی این کار را انجام داد ، بانک فدرال واقعاً به این معنا بود. نرخ بهره برای دوره ای از قرارداد کمتر از حد معمول است. علیرغم قصد آشکار ، بانک فدرال بارها شکست خورده است.

بانک فدرال به دلیل کمبود ظرفیت شکست نخورد. هرکسی که با نمایندگان و رهبران آن دیدار کند ، نمی تواند تحت تأثیر دانش ، تحصیلات و هوش او قرار گیرد. هیچ انسانی آگاه نمی تواند در تعهد خود برای رسیدن به 2٪ شک کند. آنچه وجود دارد این است که آنها نمی توانند.

فدرال رزرو شرکت های زیادی دارد. افراد دارای بهره وری نسبی در بانک های مرکزی در سراسر جهان نیز شکست می خورند. بعد از اینکه بانک ژاپن بیش از 100 درصد تولید ناخالص داخلی خود را صرف کرد و نرخ بهره را به مدت 25 سال زیر سطح نرمال نگه داشت ، حتی به سطوح منفی ، کسی می تواند در حل آن شک کند؟ صرف چهل درصد تولید ناخالص داخلی ، زیر نرخ بهره معمول برای دوازده سال ، نرخ صفر یا منفی برای هشت سال – آیا تصمیم بانک مرکزی اروپا مورد سوال است؟

توسعه سیستم پولی در اقتصادهای پیشرفته اهداف و چارچوب های بانکداران مرکزی را پشت سر گذاشته است. در حال حاضر ، محرک های پولی در اقتصادهای بزرگ پیشرفته تأثیری کم یا تأثیری بر فعالیت اقتصادی بلند مدت و تورم دارد که در درجه اول منجر به تورم قیمت دارایی می شود.

ابر تورم ، با نرخ تورم و نرخ بهره وحشتناک دو رقمی ، آثار خود را برجای گذاشته است. علاوه بر افت تورمی که در فولکر رخ داده است ، تأثیر مستقیم بانک های مرکزی بر تورم مشهود است. با این حال ، در تاریخ اخیر ، اقدامات گسترده ، شدید و بی سابقه بانک مرکزی هیچ تأثیر قابل توجهی بر تورم طولانی مدت نداشته است. چگونه این تقسیم بندی را توضیح دهیم؟ همانند بسیاری از عوامل اقتصادی دیگر ، محرک های پولی نیز اثرات کاهشی دارند.

نمودار 1 تورم را در مقایسه با محرک های پولی فدرال رزرو بررسی می کند. نمودار به جای مشاهده تورم به عنوان تغییر قیمت ، تورم را از طریق تغییر در ارزش تاریخی دلار به عبارتی امروز ، تنظیم شده توسط شاخص قیمت ترجیحی بانک فدرال و هزینه های اصلی مصرف شخصی (PCE) ، به استثنای غذا و انرژی اندازه گیری می کند.

نمودار در سال 1951 با دلار و با قیمت امروز 7.54 دلار شروع می شود. چهارده سال بعد ، در سال 1965 ، دلار به 6.13 دلار کاهش یافت. 15 سال دیگر ، در سال 1980 در جریان تورم بزرگ ، رهبری ضعیف بانک مرکزی اجازه داد دلار فقط به 2.66 دلار سقوط کند. تا این زمان ، تغییرات اندک در دارایی های بانک فدرال منجر به تغییرات زیادی در قیمت ها و تورم شده است.

در حدود سال 1995 ، پاسخ قیمت به محرک پولی تغییر کرد. رشد انفجاری دارایی های بانک فدرال از طریق کاهش کمی منجر به یک حرکت ناچیز در قیمت شد و تورم پایین امروز را برجای گذاشت. همین رابطه بین کل پول و ارزش پول (هذلولی ، برای کسانی که مهندسی را به یاد می آورند) در سایر اقتصادهای پیشرفته و سایر اقدامات پولی مانند عرضه پول M2 صدق می کند. تأثیرات کاهنده به معنای غیرممکن بودن تورم نیست. این کار بسیار دشوار می شود ، همانطور که بانک های مرکزی مرکزی جهان می توانند گواهی دهند.

بنابراین ، با کاهش پاسخ تورم ، بانک مرکزی چگونه می تواند هدف 2 درصد خود را تعیین کند؟ نمودار 2 مسیر تورم را از سال 1996 به تصویر می کشد ، از جمله 2004-2007 ، زمانی که تورم اصلی برای هزینه های مصرف شخصی بیش از 2 درصد بود.

در نمودار 2 ، تورم با ارزش ارز دلار آمریکا مقایسه می شود. تغییرات در ارزش دلار منعکس می شود و از این رو ضعف دلار همراه با افزایش تورم – رابطه معمول همانطور که در نمودار مشاهده می شود – حرکت می کند. با تورم غیرمستقیم که در نمودار 1 نشان داده شده است ، تغییرات در ارزش ارزهای خارجی به دلار اصلی ترین تأثیر کوتاه مدت بر قیمت ها است. کاهش 37 درصدی ارزش دلار از اوایل سال 2002 تا اواسط سال 2008 طول کشید تا تنها تورم پایدار بیش از 2 درصد در 25 سال گذشته ایجاد شود. این ضعف دلار ناشی از سیاست پولی شل بود که گسترش گسترده بدهی ها را امکان پذیر کرد.

نمودار 3 تورم در مقابل رشد دارایی های سیستم بانکی را نشان می دهد که از طریق آن سیاست پولی منتقل می شود.

هنگامی که تورم در اواسط دهه 2000 بیش از 2 درصد بود ، رشد متوسط ​​دارایی های بانکی دو رقمی بود. این دوره قبل از بحران بزرگ مالی بود.

بحران مالی اغلب به رشد تأمین مالی “موازی” غیر بانکی نسبت داده می شود ، اما دارایی های بانکی منظم با سرعت بیشتری رشد می کنند. از پایین ترین سطح تورم در اوایل سال 2002 تا درست قبل از سقوط در اکتبر 2008 ، دارایی های بانک 80 درصد در مقایسه با 68 درصد از کل بدهی خصوصی ایالات متحده رشد کرده اند. بانک های سایه برای تأمین مالی و خدمات به بانک های عادی وابسته هستند و افزایش دارایی های بانک ها در اواسط دهه 2000 منجر به بروز بحران مالی شد.

عجیب به نظر می رسد که چنین تغییر جزئی تورم مربوط به فاجعه مالی باشد ، اما نمودار 1 نشان می دهد که چگونه تورم پاسخ نمی دهد ، تغییرات پولی بسیار بزرگ بر آن تأثیر می گذارد. سیستم بانکی اکنون بسیار قویتر است ، اما هرگونه افزایش بدهی مشابه منجر به بحران یا در بانکها یا سایر کشورها در اقتصاد می شود.

علاوه بر خطرات دستیابی یا عدم دستیابی فدرال رزرو به هدف خود ، در پیگیری آن خطرات نیز وجود دارد. برای تحریک تورم 2 درصدی ، در یک مطالعه FED ، بانک فدرال باید نرخ بهره را برای مدت طولانی – حداکثر 20 سال زیر سطح نرمال نگه دارد. بانک فدرال خواهان تورم بالاتر است ، بنابراین آزادی بیشتری در کاهش نرخ بهره در یک دوره تورم دارد ، اما تناقض بین کاهش نرخ بهره بیش از افزایش تورم می تواند با بحران ویروس کرونا تقویت شود. فدرال رزرو برای گرفتن 0.25٪ تورم ، نرخ بهره را زیر نرخ نرمال 1.00٪ نگه داشت که مانع پاسخگویی به بحران شد.

بانک فدرال بر اساس هدف 2 درصدی خود مدل های پیشرفته ای دارد اما باید به واقعیت نیز توجه کند. بانک معتبر تسویه حساب های بین المللی ، بانک مرکزی برای روسای بانک های مرکزی ، دریافت که برای کشورهای OECD “بین تورم و رشد درآمد در دوره های نسبتاً طولانی رابطه منفی معناداری وجود دارد”.

بین بحران بزرگ مالی و بحران فعلی ، ایالات متحده بیش از آنچه اقتصاددانان بالقوه می گویند پتانسیل بلند مدت آن است ، رشد کرده است. نرخ تورم 1.6 درصد است. با توجه به رکود اقتصادی در ایالات متحده ، این عملکرد تا حد ممکن خوب است. چارچوب بانک فدرال مشکلی نبود. هدف 20 ساله احتمالاً به طور مداوم محقق نخواهد شد و باید تغییر کند تا اقتصاد امروز ایالات متحده را منعکس کند. اصرار سرسختانه بر 2 درصد قدرت خرید و ثبات مالی آمریکا را تهدید می کند. از زمان بحران ویروس کرونا ، دلار آمریکا 7 درصد کاهش یافته است. دارایی های بانک نسبت به سال گذشته 10 درصد رشد کردند که سریعترین نرخ از زمان بحران بزرگ مالی است. هر دو حرکت احتمالاً اثرات کوتاه مدت بحران فعلی هستند ، اما در انتظار تأثیر منفی بلند مدت هستند.

داگلاس کار محقق بازارهای مالی و اقتصاد کلان است. وی یک هم اندیشی ، استاد اجرایی و بانکدار سرمایه گذاری بوده است.




منبع: بادرود نیوز

لینک ها کوتاه شده

tinyurl.com/y63zbaf9
is.gd/bqf2Fv
shrtco.de/9Qhhx
clck.ru/QqzUU
u.nu/ndvh0
ulvis.net/ZXg

بیشتر بخوانیم:
ترامپ: یک "تعهد" جمهوری خواهان برای پر کردن جای خالی در گینسبورگ بدون تاخیر

دیدگاهتان را بنویسید

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *